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債?!靶_” 債券私募中期研判仍偏積極

2024-03-22 09:01 來(lái)源: 中國證券報·中證網(wǎng)????? ? 作者: 0

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受市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預期沖高回落、經(jīng)濟基本面進(jìn)一步企穩復蘇等因素影響,2月以來(lái)國內債券市場(chǎng)先揚后抑,市場(chǎng)分歧加劇。私募業(yè)內人士表示,近期債券市場(chǎng)的震蕩盤(pán)整,可能更多與行情積極因素的階段性透支有關(guān);從長(cháng)期來(lái)看,利率債市場(chǎng)、信用債市場(chǎng)預計仍有較好的投資機會(huì ),國債收益率或進(jìn)一步下行。另外,受制于部分投資獲利減倉和交易等因素,短期債券市場(chǎng)或仍有所震蕩。

震蕩或因“短期超漲”

對于近期利率債市場(chǎng)收益率的回彈,多家債券私募普遍認為,前期國債收益率過(guò)于快速的下行(現券價(jià)格走高),投資者在經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間樂(lè )觀(guān)預期之后的“恐高情緒”,可能是推動(dòng)近一個(gè)月左右債市持續高位震蕩的關(guān)鍵因素。

銀葉投資投資經(jīng)理劉璐認為,春節之后,銀行間配置資金充裕但債券供給節奏相對偏慢,短期資金供需失衡導致收益率進(jìn)一步下行。近期10年期國債收益率挑戰2.25%的多年低位,而當前1年期MLF的操作利率則為2.50%,10年期國債利率已低于政策利率20BP;在此背景下,短期行情出現明顯透支,波動(dòng)因此有所加大。此外,3月上旬有關(guān)“監管機構可能正關(guān)注中小農商行參與債券投資行為”的消息,可能也反映出央行對利率的“合意態(tài)度”;即在支持化債和實(shí)體融資的同時(shí),也需兼顧防范市場(chǎng)波動(dòng)。

友山基金聯(lián)合首席投資官許永斌分析,當前宏觀(guān)經(jīng)濟依舊處于長(cháng)期轉型階段,在近期收益率水平上,國債利率能否繼續下行,關(guān)鍵取決于是否進(jìn)一步降息以及資金價(jià)格是否進(jìn)一步下調。

從短期市場(chǎng)走向來(lái)看,竹潤投資認為,近期市場(chǎng)面臨較大止盈壓力,對收益率的進(jìn)一步下行形成阻力。伴隨美聯(lián)儲降息預期降溫、國內CPI數據好于預期等因素影響,短期債券市場(chǎng)仍將延續震蕩行情。

對于波動(dòng)不必過(guò)度恐慌

從債市尤其是利率債市場(chǎng)走向來(lái)看,許永斌稱(chēng),對于債市接下來(lái)的表現,需要觀(guān)察央行進(jìn)一步的動(dòng)作?!叭绻_(kāi)市場(chǎng)操作等利率下調,則債市收益率曲線(xiàn)預計會(huì )趨于陡峭,前端債券收益率下行空間更大;如果央行維持當前的利率水平,則長(cháng)端債券的機會(huì )更大?!痹S永斌稱(chēng)。

從機構資產(chǎn)配置角度,許永斌強調,房地產(chǎn)貸款是銀行資產(chǎn)端的重要收益來(lái)源,從今年以來(lái)相關(guān)數據來(lái)看,商業(yè)銀行資產(chǎn)端的收益仍面臨較大挑戰,這預計會(huì )在邊際上繼續利好利率債。

私募排排網(wǎng)財富合伙人姚旭升更為積極地表示,目前宏觀(guān)經(jīng)濟處在利好債市的階段,從歷史數據分析,債市一直是“牛長(cháng)熊短”,階段性調整曾頻頻出現,投資者對于近期債市波動(dòng)不必過(guò)度恐慌,風(fēng)險釋放之后債市或更具投資價(jià)值,可以適度加倉布局,耐心持有。

仍具配置價(jià)值可適度積極

從具體投資策略角度,竹潤投資稱(chēng),短期內債市多空因素交織,不同類(lèi)型投資者的風(fēng)險偏好也存在較大差異;選擇短久期降低波動(dòng)風(fēng)險和選擇長(cháng)久期追求超額收益,這兩類(lèi)主流思路正在出現兩極分化。在這種環(huán)境下該機構認為,“啞鈴策略”或是優(yōu)選,即在控制倉位和久期配比的前提下,積極把握交易擁擠的機會(huì ),以及捕捉“市場(chǎng)醞釀新一輪大行情”的可能。

姚旭升表示,根據市場(chǎng)情況進(jìn)行分析,當前利率債方面實(shí)際利率偏高,依然具備下行動(dòng)力。隨著(zhù)美聯(lián)儲逐步進(jìn)入降息周期,央行預計也將會(huì )繼續降低銀行負債成本、推動(dòng)社會(huì )融資成本下降。在此過(guò)程中,利率債或將出現階段性交易機會(huì )。同時(shí),從長(cháng)周期看,信用債收益率有望保持下行態(tài)勢,而信用利差可能小幅回落。

基于對2024年流動(dòng)性充裕和經(jīng)濟增長(cháng)趨穩的判斷,姚旭升稱(chēng),中期債市的投資策略可以“票息策略”為主;投資者在充分了解企業(yè)所處行業(yè)的景氣度和個(gè)體經(jīng)營(yíng)能力的基礎上,可適度通過(guò)信用下沉增厚收益。同時(shí),在地方化債背景下,高票息城投債的供給或減少,資產(chǎn)荒格局大概率持續。由此,姚旭升認為,3年期城投債信用利差仍有一定下降空間;同時(shí)疊加城投債可能延續供需關(guān)系錯配,中長(cháng)久期城投債未來(lái)預計仍有較高的配置價(jià)值。

責任編輯:王一川

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